我們認為PPP項目將成為下半年財政政策推進的重點，預計財政部第三批試點項目將在近期出臺，同時諸如針對PPP模式運營、法律等方面的文件也將密集出臺，對其業(yè)務做進一步規(guī)范。此外PPP交易中心也有望落地，政策支持及需求倒逼下PPP將成為重要投資主線。
過去對經濟產生較大刺激力度的貨幣政策將在未來數年受外憂(匯率)和內患(債務)問題掣肘，對經濟支持力度轉弱，為保 GDP增速，財政政策將持續(xù)維持對經濟高水平刺激，投資仍將是政策刺激的主要著力點。
固定資產投資將是刺激經濟增長的主要手段，在商品房面臨7.14億平方米(其中住宅4.32億平方米)庫存壓力之下，新增房開投面臨行政調控壓力較大，下半年預計將主要通過基建投資來拉動經濟增速。今年1~7月固定資產投資完成額累計同比僅為8.05%，若要達到去年的11.17%的增長水平，則全年固定資產投資需新增1.72萬億元投資才能達標，發(fā)改委最近2個月密集批復12個基建項目，總投資額達2849億元，然而要完成超萬億元的基建刺激將需要PPP項目全力協助，需求倒逼下預計PPP推進將提速。十三五期間基建推進需靠PPP發(fā)力。
考慮到未來經濟長期L形走勢，且貨幣政策未來幾年對經濟支持力度有限，依靠財政政策刺激投資預計將成為中國在 新興產業(yè) 形成氣候前的必要手段。保守估計，假設固定資產投資和基建投資在未來幾年增速不變，則2017-2020年間基建投資合計增量將達到6.6萬億元。要推動6.6萬億量級的基建投資，在 財政收入增長放緩的背景下PPP項目必不可少，預計在十三五期間PPP模式仍將成為財政政策的主要手段。
然而政府手中無余糧，我們認為能有效帶動民間投資積極性的PPP項目將成為財政政策的主要發(fā)力點。為保證固定資產投資增速不下滑，保守估計2016~2020年至少需新增7.69萬億基建建設項目，預計其中PPP項目將占據重要比例。
當前存量PPP項目中有相當一部分來自于以往地方政府融資平臺項目轉換，行業(yè)偏重鐵公基，隨著未來PPP項目發(fā)展，將有望更多覆蓋體育、環(huán)保、科教等高附加值產業(yè)。當前10.6萬億項目存量僅是起點，未來項目規(guī)模和效益將大幅提升。建議關注具備先發(fā)優(yōu)勢，在PPP模式上更為積極的山東、貴州、云南和京津冀地區(qū)。
我們認為西部欠發(fā)達地區(qū)對基建需求高不代表東部地區(qū)需求低，未來市政工程、環(huán)保和基建類項目仍大有可為。在 利率走低下，目前可以給出7%~8%收益的PPP項目將更受民間資本關注，但PPP項目的收益率仍有提升的空間，在營運類項目中如廣告投放、高人流地區(qū)商鋪招租都可以并入PPP項目經營權，將成為有效提升PPP項目吸引力的手段。
三思路掘金PPP概念
在PPP項目中，我們從盈利性、發(fā)展前景、市場規(guī)模和收益可靠性幾個角度進行篩選，共找出三個方向深挖PPP受益?zhèn)€股：
高現金流的運營類項目
我們認為PPP項目中的BOT、TOT類項目在建設期結束后最易產生穩(wěn)定且可靠的現金流，資金回報最為穩(wěn)定。若政府開放招租、廣告等業(yè)務進入運營權，則此類項目未來投資回報率將更為突出，如 京藍科技 (000711)、 華夏幸福 (600340)等。
長久期的市政工程類項目
市政工程未來將是城市化及城市升級的重點項目，涉及投資金額較大，其中 公用事業(yè) 類資產久期長，在低 利率時代有望成為資金青睞的重點標的，如 巴安水務 (300262)、 迪森股份 (300335)、 長青集團 (002616)和 雙良節(jié)能 (600481)等。
環(huán)保及基建類“大興土木”項目
為保GDP能在未來5年完成6.5%中高速增長的目標，必要的固定資產投資刺激必不可少，我們認為“大興土木”類的投資仍將在十三五期間成為經濟的穩(wěn)定劑，相關交通基建、環(huán)保基建和市政基建有望加速獲批。其中具備高正外部性的環(huán)保、海綿城市等基建項目有望成為國家推進的重點，如 東方園林 (002310)、 葛洲壩 (600068)和 鐵漢生態(tài) (300197)等。
