在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的背景下，“環(huán)境治理”被提到刻不容緩的高度，政策傾斜力度加大。2013年以來，國務(wù)院、環(huán)保局、工信部、發(fā)改委等各部委陸續(xù)頒布了多項環(huán)保政策措施，明確將PM2.5作為政績考核標(biāo)準(zhǔn)。財政投入的加大有利于促進(jìn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和升級。2013年8月，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于加快發(fā)展節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)的意見》，明確未來3年的發(fā)展目標(biāo)：節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值年均增速在15%以上，到2015年，總產(chǎn)值達(dá)到4.5萬億元，成為國民經(jīng)濟(jì)新的支柱產(chǎn)業(yè)。
環(huán)境污染已經(jīng)到了臨界點，政策支持力度空前，未來幾年的政策格局都不會變化。政策面對行業(yè)的影響是潛在的、慢慢發(fā)揮的，不會一步到位，因此環(huán)保行業(yè)的景氣度會持續(xù)較長時間，從長期看，只要行業(yè)的發(fā)展空間仍在，指數(shù)就仍會有上漲空間。在此背景下，環(huán)保產(chǎn)業(yè)或許已經(jīng)具有了長期可持續(xù)的投資價值。從短期來看，前期媒體關(guān)于部委調(diào)整、加強(qiáng)環(huán)保管控權(quán)的新聞更會在今年兩會發(fā)酵。兩會將近，環(huán)保也可能會成為兩會的投資主題之一。
目前，環(huán)保行業(yè)景氣度高，但個股差異大。北京等地的幾次霧霾把環(huán)保產(chǎn)業(yè)的受重視程度提升到前所未有的高度，政府相關(guān)的投資會加大，行業(yè)受關(guān)注度和景氣度極高。但是，必須強(qiáng)調(diào)的是，行業(yè)景氣并不是投資選股唯一的標(biāo)準(zhǔn)和邏輯，還有商業(yè)模式、企業(yè)盈利模式的問題。從投資的角度，我們需要綜合考慮公司的估值、商業(yè)模式、風(fēng)險、盈利的可持續(xù)性和穩(wěn)健性等因素。
首先，從估值來看，過去一個月環(huán)保概念指數(shù)漲幅超過15%，龍頭公司動態(tài)估值約在30-35倍之間，一些小市值的公司動態(tài)估值在35-45倍。這種估值已經(jīng)把2014年行業(yè)發(fā)展的預(yù)期包含在內(nèi)〈遠(yuǎn)一些，隨著企業(yè)盈利的增長，股價會逐年隨著盈利做估值切換，目前部分公司估值也仍算合理，但一些主題類公司估值已經(jīng)高高在上，業(yè)績難以支撐。
盡管行業(yè)景氣度高，但這十年來只有極個別公司真正做大市值，其中部分原因是商業(yè)模式使然。環(huán)保行業(yè)往往依附于國民經(jīng)濟(jì)的各個行業(yè)，創(chuàng)造巨大社會價值，但從所依附的這些行業(yè)的角度，環(huán)保更直接意味著是成本的增加，而不是短期的經(jīng)濟(jì)價值。因此，行業(yè)的發(fā)展需要外力助推，只有在政府推動的基礎(chǔ)上才有表現(xiàn)。其次，由于環(huán)保不是純粹市場化的行業(yè)，上市公司會有很多墊資，會涉及BT\BOT模式的風(fēng)險。最終，很多環(huán)保類上市公司常常會演變?yōu)轭?span id="stock_sz399320">公用事業(yè)(1500.335, 7.58, 0.51%)的行業(yè)屬性。這些都會是制約環(huán)保基金投資的一些因素。
因此，鵬華環(huán)保產(chǎn)業(yè)基金充分考慮到環(huán)保板塊的特性，在“大環(huán)保”的范疇中尋找市場化的投資標(biāo)的，在如LED、工業(yè)節(jié)能等領(lǐng)域?qū)ふ乙恍╅L期增長的、有較好現(xiàn)金流的投資標(biāo)的。
正在發(fā)行的鵬華環(huán)保產(chǎn)業(yè)基金股票倉位80-95%，其中投資于環(huán)保產(chǎn)業(yè)上市公司的比例不低于非現(xiàn)金資產(chǎn)的80%。環(huán)保相對廣義的定義，大家通常理解的是大氣、水、土壤等的污染治理〖慮基金的存續(xù)性和可操作性，鵬華環(huán)保產(chǎn)業(yè)基金是相對大概念的環(huán)爆將上游的資源合理利用，包括清潔能源、節(jié)能材料、生態(tài)農(nóng)業(yè)，中游的節(jié)能減排、能源傳輸、清潔生產(chǎn)，下游的污染治理等品類一并納入。在未來的投資中，鵬華環(huán)保產(chǎn)業(yè)股票基金將會忠實于基金契約，精選環(huán)保類的上市公司，總體會在生態(tài)農(nóng)業(yè)、環(huán)境治理、清潔生產(chǎn)等框定的二級子行業(yè)中精選上市公司，從中證環(huán)保指數(shù)和所列舉的幾大領(lǐng)域中挑選出優(yōu)秀的公司做長期配置。
在環(huán)保細(xì)分子行業(yè)上，水處理，土壤修復(fù)和固廢等領(lǐng)域能夠看的相對較長；大氣治理領(lǐng)域短期景氣度最高。除了這些污染治理企業(yè)外，合理利用資源，以及在做生產(chǎn)過程中節(jié)能產(chǎn)品的企業(yè)更具投資價值。這些企業(yè)商業(yè)模式成熟，企業(yè)的競爭力經(jīng)歷了市場的相對長期檢驗，行業(yè)競爭格局也相對穩(wěn)定，有利于優(yōu)秀企業(yè)做大做強(qiáng)。相對看好在工業(yè)節(jié)能、生態(tài)農(nóng)業(yè)、LED照明細(xì)分領(lǐng)域，真正做商業(yè)化推廣，有長遠(yuǎn)競爭力的標(biāo)的。
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