在經濟轉型的背景下，"環境治理"被提到刻不容緩的高度，政策傾斜力度加大。2013年以來，國務院、環保局、工信部、發改委等各部委陸續頒布了多項環保政策措施，明確將PM2.5作為政績考核標準。財政投入的加大有利于促進相關產業的發展和升級。2013年8月，國務院發布《關于加快發展節能環保產業的意見》，明確未來3年的發展目標：節能環保產業產值年均增速在15%以上，到2015年，總產值達到4.5萬億元，成為國民經濟新的支柱產業。
環境污染已經到了臨界點，政策支持力度空前，未來幾年的政策格局都不會變化。政策面對行業的影響是潛在的、慢慢發揮的，不會一步到位，因此環保行業的景氣度會持續較長時間，從長期看，只要行業的發展空間仍在，指數就仍會有上漲空間。在此背景下，環保產業或許已經具有了長期可持續的投資價值。從短期來看，前期媒體關于部委調整、加強環保管控權的新聞更會在今年兩會發酵。兩會將近，環保也可能會成為兩會的投資主題之一。
目前，環保行業景氣度高，但個股差異大。北京等地的幾次霧霾把環保產業的受重視程度提升到前所未有的高度，政府相關的投資會加大，行業受關注度和景氣度極高。但是，必須強調的是，行業景氣并不是投資選股唯一的標準和邏輯，還有商業模式、企業盈利模式的問題。從投資的角度，我們需要綜合考慮公司的估值、商業模式、風險、盈利的可持續性和穩健性等因素。
首先，從估值來看，過去一個月環保概念指數漲幅超過15%，龍頭公司動態估值約在30-35倍之間，一些小市值的公司動態估值在35-45倍。這種估值已經把2014年行業發展的預期包含在內。看遠一些，隨著企業盈利的增長，股價會逐年隨著盈利做估值切換，目前部分公司估值也仍算合理，但一些主題類公司估值已經高高在上，業績難以支撐。
盡管行業景氣度高，這十年來只有極個別公司真正做大市值，其中部分原因是商業模式使然。環保行業往往依附于國民經濟的各個行業，創造巨大社會價值，但從所依附的這些行業的角度，環保更直接意味著是成本的增加，而不是短期的經濟價值。因此，行業的發展需要外力助推，只有在政府推動的基礎上才有表現。其次，由于環保不是純粹市場化的行業，上市公司會有很多墊資，會涉及BT\BOT模式的風險。最終，很多環保類上市公司常常會演變為類公用事業(1500.335, 7.58, 0.51%)的行業屬性。這些都會是制約環保基金投資的一些因素。
因此，鵬華環保產業基金充分考慮到環保板塊的特性，在"大環保"的范疇中尋找市場化的投資標的，在如LED、工業節能等領域尋找一些長期增長的、有較好現金流的投資標的。
正在發行的鵬華環保產業基金股票倉位80-95%，其中投資于環保產業上市公司的比例不低于非現金資產的80%。環保相對廣義的定義，大家通常理解的是大氣、水、土壤等的污染治理。考慮基金的存續性和可操作性，鵬華環保產業基金是相對大概念的環保，將上游的資源合理利用，包括清潔能源、節能材料、生態農業，中游的節能減排、能源傳輸、清潔生產，下游的污染治理等品類一并納入。在未來的投資中，鵬華環保產業股票基金將會忠實于基金契約，精選環保類的上市公司，總體會在生態農業、環境治理、清潔生產等框定的二級子行業中精選上市公司，從中證環保指數和所列舉的幾大領域中挑選出優秀的公司做長期配置。
在環保細分子行業上，水處理，土壤修復和固廢等領域能夠看的相對較長；大氣治理領域短期景氣度最高。除了這些污染治理企業外，合理利用資源，以及在做生產過程中節能產品的企業更具投資價值。這些企業商業模式成熟，企業的競爭力經歷了市場的相對長期檢驗，行業競爭格局也相對穩定，有利于優秀企業做大做強。相對看好在工業節能、生態農業、LED照明細分領域，真正做商業化推廣，有長遠競爭力的標的。
(梁浩，鵬華環保產業股票基金擬任基金經理，中國人民大學經濟學博士，曾任職于信息產業部電信研究院，從事產業政策研究；2011年7月起擔任鵬華新興產業股票型基金基金經理。)
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